中国通号(03969)2017 年上半年业绩符合预期
中国通号公布2017 年上半年业绩：收入165 亿元，同比增长15.1%；净利润18.78 亿元，同比增长17.3%，对应每股盈利0.21 元。业绩符合预期。
收入有所增长，但毛利润率下降。2017 年上半年，设计和集成/系统安装/施工承包业务收入分别同比增长27.6%、8.1%、107.6%，毛利润率分别增长4.1 百分点、0.2 百分点、0.1 百分点。设备制造和其他业务收入分别下降30%和52%，但毛利润率分别增长0.2 百分点和8.5 百分点。分区域来看，国内和海外收入分别增长15.4%和3.7%。综合毛利润率下降1.0 百分点，主要因为产品组合调整。
费用率下降，净利润率提升，经营性现金流恶化。2017 年上半年，销售和管理费用率分别下降0.5 百分点和1.6 百分点，主要因为售后服务成本下降以及成本控制。净利润率增长0.2 百分点。2017 年上半年，经营性现金流-9.1 亿元，同比下降19.58 亿元，主要因为工程总承包客户应收账款以及贸易/金融应收账款增加。
发展趋势
新订单快速增长，未来增长确定性较高。2017 年上半年，新订单308 亿元，同比增长21.4%。我们认为在手订单充足，公司未来增长确定性较高。往前看，公司有望持续受益城市轨交建设。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应12.2 倍/10.0 倍 2017/18 年市盈率。我们维持推荐的评级和7.30 港元的目标价，较目前股价有23.31%上行空间。
风险
城市轨交建设放缓。